Обвал фондового рынка 1987 года: может ли это повториться?

В понедельник, 19 октября 1987 года, фондовые рынки по всему миру резко упали, и владельцы акций потеряли огромные суммы денег за короткий период времени. Падение цен на акции началось на рынках Гонконга и распространилось на запад в Европу, поразив рынки Соединенных Штатов после того, как другие рынки уже испытали значительное снижение.

Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) упал на 508 пунктов до 17,38,74, что на 22,6%. Это затмило падение цен на акции 28 октября 1929 года на 12,82% и стало крупнейшим однодневным процентным падением цен на акции в истории фондового рынка. Этот день получил название «Черный понедельник». Каковы были причины, какие изменения произошли из-за сбоя и может ли это повториться?

Приведение к катастрофе

К началу 1986 года быстрое восстановление после рецессии начала 1980-х годов начало замедляться. В августе 1987 года индекс DJIA достиг пика в 2722 пункта, что на 44% выше за год. Распад ОПЕК в начале 1986 года, который привел к падению цен на сырую нефть более чем на 50% за год, также привел к дальнейшей неопределенности на рынках.

В 80-е годы фондовый рынок демонстрировал уверенный рост. Цены на акции превысили прибыль, что привело к повышению коэффициента цена-прибыль (P / E) и заставило многих финансовых обозревателей рассматривать рынки как переоцененные. Цены на акции поддерживались притоком на фондовый рынок новых инвесторов, таких как пенсионные фонды. Изменение налогового законодательства, которое позволило фирмам вычитать процентные расходы, связанные с долговыми обязательствами, выпущенными во время выкупа, увеличило количество компаний, которые были потенциальными объектами поглощения, и подняло цены на их акции. В месяцы, предшествовавшие краху, макроэкономические перспективы стали несколько туманными, поскольку процентные ставки начали расти во всем мире, а падение доллара США вызывало опасения по поводу инфляции.

Утром в среду, 14 октября, новостные организации сообщили о двух материалах, которые могут негативно повлиять на фондовый рынок. Во-первых, Комитет по методам и средствам Палаты представителей США подал закон об отмене налоговых льгот, связанных с финансовыми слияниями, что снизило стоимость акций, которые были потенциальными кандидатами на поглощение. Во-вторых, Министерство торговли объявило, что торговый дефицит значительно превысил оценки, что привело к падению курса доллара и повышению процентных ставок. К концу среды рынок упал на 3,8%, а на следующий день упал еще на 2,4%. Рынок упал на 12% с исторического максимума 25 августа.

Ведущие к дальнейшей неопределенности на рынке, в четверг, 15 октября, Иран попал в принадлежащую супертанкер американскую, в Сунгари , с шелкопряда ракетой выключения главного порта нефти Кувейта. На следующее утро Иран поразил ракетой другой корабль под американским флагом MV Sea Isle City . Утром 19 октября два американских военных корабля обстреляли иранскую нефтяную платформу в Персидском заливе в ответ на атаку иранской фабрики на Си-Айл-Сити .

В пятницу, 16 октября, лондонские рынки неожиданно закрылись, когда ураганные ветры пронеслись по Великобритании и некоторым странам Европы. DJIA упал еще на 4,6% при рекордном объеме. Министр финансов Джеймс Бейкер выразил обеспокоенность по поводу падения цен. К концу недели индекс S&P 500 упал более чем на девять процентов. Почти рекордное недельное снижение подготовит почву для хаоса, который развернется на следующей неделе.

График, показывающий рост фондового индекса S&P 500 и связанное с ним соотношение цены и прибыли с 1980 года до краха рынка в 1987 году.

«Черный понедельник»: 19 октября 1987 г.

На открытии Нью-Йоркской фондовой биржи в понедельник, 19 октября, наблюдался большой дисбаланс в количестве заявок на продажу относительно заявок на покупку, что привело к задержке открытия рынка. Когда рынок действительно открылся, он был значительно ниже, в результате чего модели портфельных страховщиков побуждали их продавать на спаде. Рекордный объем торгов перегрузил систему клиринга акций, в результате чего об исполнении сделки сообщалось с опозданием более чем на час, что, как сообщается, вызвало замешательство среди трейдеров. К концу дня индекс DJIA упал на 508 пунктов до 1 738,74, однодневное снижение на 22,61% - худшее за всю историю рынка. Президент Рональд Рейган назвал резкий рост федерального дефицита спусковым крючком для крупнейшего однодневного краха Уолл-стрит в истории США.

К концу октября фондовые рынки Гонконга, Австралии, Испании, Великобритании, Канады и США упали более чем на 20%. Рынок Новой Зеландии пострадал больше всего, упав примерно на 60% по сравнению с пиком 1987 года, и на его восстановление потребуются годы.

В результате краха рынка в декабре 1987 года группа из 33 выдающихся экономистов со всего мира встретилась в Вашингтоне, округ Колумбия. Группа предсказала дальнейший экономический спад, напоминающий Великую депрессию после краха фондового рынка 1929 года. Мрачные прогнозы не сбылись, и экономический рост возобновился в 1987 и 1988 годах, а индекс DJIA достиг предкризисного максимума в 2722 пункта в августе 1989 года.

График промышленного индекса Доу-Джонса с 19 июля 1987 года до обвала Черного понедельника и медленного восстановления рынка до 10 января 1988 года.

Причины аварии

Оглядываясь назад, можно увидеть множество объяснений краха фондового рынка 1987 года, таких как завышенная оценка, программная торговля, неликвидность и настроения участников рынка. Одним из нововведений того времени было страхование портфелей, при котором институциональные инвесторы продавали в короткую позицию фондовый индекс на фьючерсном рынке, чтобы ограничить любой риск падения в случае падения рынка. Страхование портфеля позволяет институциональным инвесторам пользоваться преимуществами растущего рынка, но при этом защищать свой портфель акций во время падающих рынков.

Рост использования компьютеров на Уолл-стрит позволил торговать акциями и фьючерсами на основе алгоритмов, запрограммированных в компьютере, которые называются программной торговлей. В программной торговле компьютер выполняет заказы на покупку и продажу акций или фьючерсов с высокой скоростью. Многие винят программные сделки как один из факторов, усугубивших крах, поскольку компьютеры продавали акции, в то время как рынок падал. Примерно половина торгов в тот день приходилась на небольшое количество учреждений, страхование портфеля которых осуществлялось посредством программной торговли. Конгрессмен Эдвард Марки, который предупреждал о потенциальных опасностях программной торговли, заявил: «Программная торговля была основной причиной». Президентская целевая группа по рыночному механизму придала наибольшее значение страхованию портфеля в возникновении краха.

Изменения, возникшие в результате аварии

Чтобы успокоить финансовые рынки на следующий день после обвала, председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен сказал: «Федеральная резервная система, в соответствии со своими обязанностями в качестве центрального банка страны, подтвердила сегодня свою готовность служить источником ликвидности для поддержки экономическая и финансовая система ». Без внимания общественности ФРС поощряла банки продолжать кредитовать финансовые учреждения. В течение недели 19 октября десять крупнейших банков Нью-Йорка почти вдвое увеличили объемы кредитования фирм по ценным бумагам. Реакция Федеральной резервной системы рассматривалась как важная для оздоровления финансовых рынков, чтобы позволить вернуться к нормальному функционированию.

В результате краха регуляторы вмешались и пересмотрели торговые и клиринговые протоколы, чтобы обеспечить единообразие на рынках. Чтобы биржи могли вмешиваться и останавливать торговлю в случаях исключительно большого падения цен, были разработаны правила, известные как «автоматические выключатели». Чтобы предотвратить еще один крупный крах, Нью-Йоркская фондовая биржа может временно приостановить торговлю, когда фондовый индекс S&P 500 падает на семь, 13 или 20 процентов, чтобы дать инвесторам «возможность делать осознанный выбор в периоды высокой волатильности рынка.. »

Экономист Алан Гринспен, занимавший пост председателя Федеральной резервной системы США с 1987 по 2006 год.

Готовится ли фондовый рынок к очередному краху?

С 1987 года у нас было одно серьезное падение на фондовом рынке и несколько незначительных корректировок. Во время Великой рецессии 2008-2009 годов, когда фондовый рынок упал почти на 50% к марту 2009 года по сравнению с пиком в октябре 2007 года, потребуется время до 2013 года, прежде чем рынок вернется к своему пику 2007 года. Падение цен на акции в 2007–2009 годах было медленным крахом по сравнению с резким падением цен в 1987 году.

Правила «выключателя», введенные в 1988 г., с тех пор стали применяться только один раз; это было во время мини-краха в конце октября 1997 года, когда рынок упал более чем на 7% за один день. Падение на 350 пунктов вызвало 30-минутную остановку на рынках акций, опционов и фьючерсов на индексы. После возобновления торгов цены продолжили падение, достигнув отметки 550 пунктов выключателя. И снова рынки закрылись на 30-минутную остановку, и, поскольку это было ближе к концу обычного времени закрытия рынка, рынки открылись только на следующее утро. На следующий день, во вторник, 28 октября, рынки открылись понижением перед резким ростом. Очевидно, автоматические выключатели выполнили свое предназначение и дали рыночным торгам несколько минут, чтобы разорвать цикл панических продаж.

Итак, ответ на вопрос - да, фондовый рынок может снова рухнуть, как это происходило не раз с 1987 года. Однако следующий, вероятно, займет больше времени, чем крах 1987 года. Процитируем пословицу: «История редко повторяется; однако часто это рифмуется ». Суть в том, что если вы инвестор в акции, даже если рынок находится на рекордно высоком уровне, всегда следует проявлять небольшую осторожность.

График индекса S&P 500 с 2019 по 2020 год, показывающий значительное падение цен на акции в марте 2020 года из-за пандемии COVID-19.

использованная литература

Мец, Тим. Черный понедельник: катастрофа 19 октября 1987 года и после него . Уильям Морроу и компания, Inc. 1988.
Карлсон, Марк. Краткая история краха фондового рынка 1987 года с обсуждением реакции Федеральной резервной системы . Серия дискуссий по финансам и экономике Отдел исследований и статистики и по денежно-кредитным вопросам Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, ноябрь 2006 г.
Гейст, Чарльз Р. Уолл-стрит: история . Обновленное издание. Издательство Оксфордского университета. 1997 г.